Révisez à la baisse vos attentes de rendement: le S&P 500 va s’essouffler

Ce texte a été rédigé par Fabien Major, MBA, CIM, Pl.fin, professionnel de la finance, auteur et chroniqueur.

Les quinze dernières années ont été spectaculaires pour les investisseurs.

De 2009 à 2024, l’indice principal de la bourse américaine S&P 500 a livré un rendement annuel moyen supérieur à 12%, dopé par la hausse des bénéfices, les politiques monétaires ultrafavorables et l’explosion de la capitalisation des géants technologiques.

Cette période fut une anomalie historique.

Les prochaines années ne ressembleront probablement pas à cette ère dorée.

• Vanguard prévoit pour le S&P 500 au cours des dix prochaines années un rendement annuel moyen nominal (avant inflation) entre 4,7% et 5,7%.
• BlackRock table plutôt sur 4% à 5%.

Pourquoi cette différence entre le passé récent et le futur proche?

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Des valorisations trop élevées et des marges fragilisées

Après quinze ans d’expansion quasi ininterrompue, les actions américaines se négocient à des niveaux de valorisation rarement observés.

Le ratio cours/bénéfice (C/B) anticipé du S&P 500 s’approche de 25 (autrement dit, le cours des actions qui composent l’indice correspond, en moyenne, à 25 fois les bénéfices prévus par les sociétés au cours des 12 prochains mois).

• Pour comparaison, sa moyenne historique est autour de 16.

Cette cherté, on s’en doute, reflète surtout la pondération extrême du secteur technologique.

Les sept géants technologiques – Apple, Microsoft, Alphabet, Amazon, Nvidia, Meta et Tesla – constituent ensemble plus de 30% de l’indice.

Or, comme le souligne J.P. Morgan Asset Management, «les bénéfices des leaders technologiques resteront solides à court terme, mais leurs marges devront tôt ou tard se normaliser», et donc baisser.

J.P. Morgan Asset Management prévoit un rendement moyen annualisé de 6,7% pour les actions américaines au cours de la prochaine décennie.

• Ce serait un recul marqué par rapport à la décennie 2010.

La banque insiste: «La croissance des profits demeurera résiliente, mais les valorisations élevées [actuellement] limitent les gains futurs.»

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Une Amérique moins dominante

Toujours selon J.P. Morgan Asset Management, la croissance économique américaine devrait ralentir à 1,8% durant les 10 prochaines années.

Le vieillissement démographique, la baisse de l’immigration et les tensions commerciales réduisent la main-d’œuvre disponible, tandis que l’endettement public record alimente l’inflation et limite les marges de manœuvre budgétaires.

Je retiens cette phrase: «La suprématie économique des États-Unis s’érode graduellement au profit du reste du monde; l’avantage de croissance du pays sur les autres régions se réduit».

La transition énergétique, l’essor de l’intelligence artificielle et la relocalisation industrielle stimuleront certes les profits.

• Mais ces forces sont déjà largement intégrées dans les prix actuels.

À l’inverse, l’Europe et plusieurs marchés émergents bénéficient de valorisations bien plus raisonnables et d’un rattrapage cyclique en cours.

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Le bon vieux 60/40 perd de sa pertinence

L’indémodable portefeuille 60% actions / 40% obligations a longtemps symbolisé la diversification équilibrée.

Mais pour J.P. Morgan, le profil risque/rendement de cette répartition type se détériore.

Autrement dit, les investisseurs devront chercher ailleurs pour obtenir le même niveau de rendement.

Vanguard, BlackRock et Morningstar recommandent tous:

• une plus grande ouverture internationale; et
• l’intégration d’actifs alternatifs – infrastructures, immobilier privé, crédit privé, métaux précieux ou fonds de stratégies multi-actives.

La grande conclusion du rapport 2026 de J.P. Morgan est limpide :

• «Nous voyons une plus grande palette d’opportunités pour les gestionnaires actifs que peut-être jamais auparavant, tant dans les marchés publics que privés.»

L’avenir du S&P 500 s’annonce plus terne mais pas désespéré.

Les rendements attendus, inférieurs à 5% par an, traduisent un retour à la moyenne après une période d’euphorie.

Pour préserver la croissance de leur patrimoine, les investisseurs devront:

• réduire leurs attentes envers les actions américaines;
• diversifier géographiquement leurs placements, notamment vers l’Europe et l’Asie;
• intégrer des actifs alternatifs pour renforcer la résilience;
• reconsidérer la gestion active, mieux adaptée à un monde plus volatil et moins corrélé.

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