Conseils pour vos FINANCES
Comment savoir si un gestionnaire amène une valeur ajoutée?
[crédit photo: Steve Buissinne | Unsplash]
- Dans la recherche de portefeuilles plus rentables que la moyenne, l’investisseur peut s’attarder à deux indicateurs fort utiles: le ratio de Sortino, et les ratios de capture à la hausse et à baisse.
- Le premier mesure la volatilité négative d’un portefeuille par rapport à une gestion qui n’aurait pris aucun risque. Le second et le troisième indiquent les probabilités de respectivement profiter des hausses du marché et de souffrir de ses baisses.
La semaine dernière, je vous incitais à regarder en avant plutôt que de consacrer votre attention aux rendements du passé.
Mais les données du passé ont malgré tout une utilité certaine quand vient le temps d’analyser le savoir-faire des gestionnaires de portefeuilles ou de fonds, ou les processus pratiqués par certains FNB.
Se protéger des rendement négatifs
La volatilité, soit la variabilité des valeurs à la hausse ou à la baisse, nous fait vivre des émotions vives.
On voudrait tous avoir dans nos REER et CELI des produits de placement qui peuvent à l’occasion faire des coups de circuit en rapportant 15, 25 ou même 40% de rendement.
Mais des baisses de même ampleur seraient de très mauvaises surprises.
Il est reconnu qu’un rendement positif de 10% a un impact émotif moins intense qu’une perte de 10%.
Pourtant, sur un capital de départ de 100 000 $, ces deux hypothèses aboutissent à une même variation de 10 000 $. Ainsi:
- si l’on fait un gain de 10 000 $, c’est juste «OK», sans plus;
- mais un repli du même montant est «assez inquiétant».
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Le ratio de Sortino
Partant de ce principe, le professeur Frank Sortino, de l’Université de San Francisco, a isolé la volatilité négative dans une formule mathématique.
- Car, d’évidence, la «volatilité positive» n’est pas source d’insatisfaction ni d’inquiétude pour l’investisseur.
Le ratio s’applique à un portefeuille de placements et se calcule sur plusieurs années passées. La formule est:
Ratio de Sortino =
(rendement réel du portefeuille – rendement sans risque)
÷ écart-type du rendement du portefeuille lorsque l’écart est négatif
- Le rendement réel du portefeuille est le résultat des choix du gestionnaire (ou de l’algorithme) qui l’a géré.
- Le rendement sans risque est, par exemple, celui qu’on aurait obtenu avec les bons du trésor.
- L’écart-type mesure la dispersion du rendement réel par rapport au rendement sans risque. Dans la formule, on en tient compte seulement lorsque le rendement obtenu a été inférieur au rendement sans risque: c’est la «volatilité négative».
[détails sur comment calculer ce ratio dans le blogue Éducation Finance]
Si le ratio est supérieur à 1, le gestionnaire a obtenu des résultats supérieurs au risque de volatilité négative.
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Les ratios de capture
Pour compléter le ratio de Sortino, j’aime bien examiner la capacité d’une équipe de gestion à saisir les hausses des marchés et à s’éloigner des baisses.
Comparons les portefeuilles A et B, gérés par deux équipes distinctes.
L’examen des performances passées révèle que:
- Lorsque le marché gagne 10%, en moyenne, le portefeuille A donne un rendement de 10,9% et le B donne 9,9%.
- lorsque l’indice se replie de 10%, en moyenne, le portefeuille A ne recule que de 4,5%, alors que le B recule de 10,3%.
On dit alors que:
- Dans le portefeuille A, le ratio de capture à la hausse est de 109%, et le ratio de capture à la baisse est de 45%.
- Dans le portefeuille B, le ratio de capture à la hausse est de 99% , et le ratio de capture à la baisse est de 103%.
D’un coup, l’équipe A semble beaucoup plus attrayante que la B.
Évidemment, avant d’arrêter votre choix, d’autres données sont à considérer, comme le style de gestion, le nombre d’années d’expérience des équipes, la devise utilisée, le taux de rotation des titres et les frais de gestion exigés.
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À retenir:
Si vous avez une aversion aux baisses de valeur, envisagez des portefeuilles de placements ayant un écart-type relativement faible, un ratio de Sortino supérieur à 1, et une capture à la baisse inférieure à l’indice boursier comparable.
- Cela vous évitera sans doute quelques nuits blanches.
Les ratios et outils d’analyse examinent le passé et ne peuvent servir de base de prévision des rendements futurs.
- Ils doivent être considérés comme des compléments d’aide à la décision.
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