Juillet 2024: les titres de style «valeur» ont pris leur revanche sur les titres de croissance

Ce texte a été rédigé par Anthony Ménard, CFA vice-président de la gestion des données chez Inovestor.

Au terme de la période de 12 mois terminée le 31 juillet:

• le S&P/TSX est en hausse de 15,7%
• le S&P 500 est en hausse de 22,1%;
• les actions internationales, représentées par l’indice MSCI ACWI ex USA, sont en hausse 10,3%.

En juillet:

• les meilleurs secteurs du TSX ont été les matériaux, les services publics et la consommation de base, en hausse de respectivement 9,2%, 7,8% et 7,7%;
• les secteurs les moins performants ont été l’énergie, l’industrie et les technologies de l’information, en hausse de respectivement 2,4%, 2,7% et 4,5%.

Le marché américain a puni le style «croissance» et récompensé le style «valeur».

Les styles d’investissement sont souvent simplifiés sous la forme d’un axe croissance – valeur.

Le style croissance privilégie des compagnies qui:

• connaissent une forte croissance des ventes et des profits;
• sont actives dans des industries en évolution et qui dégagent de nouvelles opportunités.

Toutefois, ces avantages viennent généralement avec un multiple de valorisation plus élevée.

• Par exemple, il faut payer les actions d’une société à 35 fois ses profits.

Les investisseurs «valeur» privilégient les sociétés:

• qui se négocient à une valorisation attrayante, par exemple 10 à 15 fois les profits; et
• qui tendent à verser de bons dividendes et à effectuer des rachats d’action.

Toutefois, ces sociétés sont souvent actives dans des industries matures connaissant peu de croissance, voire en déclin.

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Ces deux styles tendent à connaitre des cycles de surperformance puis de sous-performance.

• Depuis environ 15 ans, le style croissance a considérablement surperformé par rapport au style valeur.
• Mais sur une échelle de temps plus longue, depuis 1950, le style valeur a surperformé par rapport au style croissance.

En juillet, le S&P 500 croissance a connu une baisse de 1,3% alors que le S&P 500 valeur a été à la hausse de 4,8%.

Inflation
Au Canada, l’inflation sur 12 mois a diminué de 2,9% fin mai à 2,7% fin juin.

À l’inverse de ce qui s’était passé le mois précédent, le marché a été surpris par une inflation plus faible que prévu en juin (chiffre annoncé en juillet).

• Cette baisse inattendue s’explique en partie par un ralentissement de l’inflation des couts de transport.

Dans la dernière année, les couts du logement et ceux des intérêts ont contribué grandement à l’inflation.

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Taux d’intérêt

Pour la deuxième fois consécutive, la Banque du Canada a réduit son taux directeur de 0,25%. Elle l’a ramené à 4,5%.

Cette baisse est principalement justifiée par:

• La tendance au ralentissement de l’inflation, tant au Canada qu’aux États-Unis;
• l’augmentation du taux de chômage de 5,4% à 6,4% dans la dernière année;
• un allongement du temps nécessaire pour trouver un nouvel emploi.

Cette diminution du taux directeur vise à lever légèrement le pied de la pédale de frein sans pour autant appuyer sur l’accélérateur.

• Le taux demeure à un niveau que les économistes qualifient de restrictif.

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